هشدار رئیس موسسه نقره درباره کسری عرضه ۵۰ میلیون اونسی

به گزارش سایت اخبار طلا و جواهر گلدنیوز؛ دیرینزو در گفت‌وگو با پادکست «مانی متالز» به بررسی نوسان‌های شدید قیمت نقره، کسری مداوم عرضه، تقاضای صنعتی، انرژی خورشیدی، هوش مصنوعی، جریان‌های سرمایه‌گذاری و نقش رو به گسترش این فلز در پزشکی پرداخته است.

پایان عصر نقره ۱۳ و ۱۵ دلاری؛ تثبیت کف‌های قیمتی جدید

پیام اصلی دیرینزو روشن است؛ نقره دیگر آن فلز ۱۳ یا ۱۵ دلاری نیست که سرمایه‌گذاران کمتر از یک دهه پیش به یاد دارند. به اعتقاد وی، بازار اکنون کف‌های قیمتی به‌مراتب بالاتری را تثبیت کرده است، زیرا نقره روزبه‌روز بیشتر هم به‌خاطر کاربرد صنعتی و هم به‌خاطر پتانسیل سرمایه‌گذاری، ارزش‌گذاری می‌شود.

از سقف ۱۲۱ دلاری تا عقب‌نشینی به ۶۵ دلار

نقره در ۲۹ ژانویه ۲۰۲۶ به حدود ۱۲۱ دلار در هر اونس جهش کرد و سپس همراه با طلا به‌شدت کاهش یافت. صبح روز انجام این مصاحبه، نقره در محدوده ۶۵ دلار معامله می‌شد.

دیرینزو گفته است وقوع جنگ در اواخر فوریه، فشار بیشتری بر فلزات گران‌بها وارد کرد. نکته جالب از نگاه او این است که طلا و نقره به اعلام آتش‌بس یا بازگشایی تنگه‌ها واکنش مثبت نشان داده‌اند و این نشان می‌دهد درگیری، به‌جای آنکه محرک ژئوپلیتیکِ سنتیِ مورد انتظار سرمایه‌گذاران باشد، بر کل مجموعه فلزات گران‌بها سنگینی کرده است.

تقاضای صنعتی؛ ستون اصلی بازار نقره

تقاضای صنعتی همچنان یکی از مهم‌ترین ارکان حمایت‌کننده نقره است. موسسه نقره در سال جاری کاهش اندک تقاضای صنعتی را پیش‌بینی می‌کند که بخشی از آن ناشی از کاهش مصرف نقره در صنعت فتوولتائیک است. با افزایش قیمت‌ها، تولیدکنندگان پنل خورشیدی انگیزه روشنی برای کاهش مصرف نقره یا جایگزینی آن دارند.

با این حال این کار ساده نیست. نقره بالاترین رسانایی الکتریکی را در میان فلزات دارد و فرآیند چاپ خمیر نقره روی سلول‌های خورشیدی از قبل بالغ و به‌شدت کارآمد است. متریال‌های جایگزین و فناوری‌های متالیزاسیون همچنان با موانعی برای رقابت در مقیاس صنعتی روبرو هستند.

به‌عنوان نمونه، متالیزاسیون مس وجود دارد، اما به گفته دیرینزو هنوز به مقیاسی نرسیده که بتواند جایگزین نقره در کل صنعت خورشیدی شود. برای مزارع خورشیدی که برای ۲۵ سال کارکرد طراحی شده‌اند، تولیدکنندگان باید قابلیت اطمینان، دوام و پایداری نقره را هم در نظر بگیرند، نه صرفاً هزینه اولیه آن را.

اشتهای انفجاری صنعت خورشیدی برای نقره

مقیاس مصرف نقره در خورشیدی طی یک دهه گذشته به‌طور چشمگیری تغییر کرده است. دیرینزو گفت سهم خورشیدی از کل تقاضای صنعتی نقره در سال ۲۰۱۴ حدود ۱۱ درصد بود؛ اما تا سال ۲۰۲۴ این سهم به کمتر از ۳۰ درصد رسید که تاکنون سال اوج مصرف نقره در صنعت خورشیدی به شمار می‌رود.

این صنعت اکنون می‌کوشد با افزایش قیمت‌ها، مقداری از نقره را از سلول‌ها حذف کند؛ اما تولیدکنندگان حتی زمانی که نقره فقط ۱۳ دلار معامله می‌شد نیز در حال تلاش برای کاهش مصرف بودند. به گفته دیرینزو، تولیدکنندگان حتی برای صرفه‌جویی‌های بسیار کوچک بی‌وقفه تلاش می‌کنند؛ کاهش دو، سه یا چهار سنت هزینه هر سلول خورشیدی وقتی تولید در حجم‌های عظیم سنجیده شود، اهمیت پیدا می‌کند.

او پیش‌بینی نمی‌کند نقره از صنعت فتوولتائیک حذف شود، آن‌گونه که تقاضای عکاسی با گذار به عکاسی دیجیتال تا حد زیادی از بین رفت.

هوش مصنوعی؛ پیشران احتمالی جدید تقاضای نقره

هوش مصنوعی یکی دیگر از منابع بالقوه و مهم تقاضای آینده نقره است. رونق هوش مصنوعی به زیرساخت فیزیکی عظیمی از دیتاسنترها نیاز دارد که پر از اتصالات الکتریکی، سیم‌کشی و قطعاتی هستند که می‌توانند از نقره استفاده کنند.

دیرینزو گفت دیتاسنترها تنها در سه سال بیش از ۶۰۰۰ درصد رشد کرده‌اند. موسسه نقره پیش‌تر نقش نقره در دیتاسنترهای هوش مصنوعی و دیگر فناوری‌های نوظهور را در گزارشی با عنوان نقره به‌عنوان «فلز نسل آینده» بررسی کرده است.

مقدار دقیق نقره مصرفی در زیرساخت هوش مصنوعی هنوز دشوار است، اما دیرینزو معتقد است جهت حرکت روشن است؛ با توجه به اینکه زیرساخت هوش مصنوعی هنوز در مراحل ابتدایی است و نصب دیتاسنترها در جهان رو به گسترش است، انتظار می‌رود تقاضای نقره در این بخش افزایش یابد.

اثر غیرمستقیم قیمت طلا بر زیورآلات نقره

نقره ممکن است به‌طور غیرمستقیم از قیمت بالای طلا نیز سود ببرد. دیرینزو به نمونه زیورآلاتی اشاره کرد که عمدتاً از نقره ساخته و سپس با طلا آبکاری می‌شوند و ظاهر طلا را با فلز پایه نقره فراهم می‌کنند. تقاضای زیورآلات به‌شدت به قیمت حساس است، زیرا اساساً یک خرید اختیاری و غیرضروری است. او همچنین به یک روند جمعیتی جالب اشاره کرد: در سطح جهانی، زنان بیشتری در بازه سنی ۲۴ تا ۳۰ سال در حال خرید زیورآلات نقره هستند.

چرا قیمت بالا نمی‌تواند تولید را سریع افزایش دهد؟

سمت عرضه بازار چالش بسیار متفاوتی دارد. یک معدن‌کار نقره نمی‌تواند صرفاً با بالا رفتن قیمت، تولید را به‌طور چشمگیر افزایش دهد. دیرینزو یادآور شد بخشی از استخراج امروز به برنامه‌ریزی‌های ده سال پیش (سال ۲۰۱۶) بازمی‌گردد. شرکت‌های معدنی هزینه بیشتری صرف اکتشاف می‌کنند، اما این کار را بی‌محابا انجام نمی‌دهند و بخش عمده فعالیت‌ها حول پروژه‌های موجود متمرکز است. این یعنی قیمت‌های به‌مراتب بالاتر نقره لزوماً به این زودی سیل عرضه جدید را آزاد نخواهد کرد. تولید معادن در ۲۰۲۵ حدود ۳ درصد رشد کرد، اما موسسه نقره برای ۲۰۲۶ کاهش ۰.۳ درصدی تولید را پیش‌بینی می‌کند.

ششمین کسری متوالی بازار نقره

موسسه نقره انتظار دارد بازار نقره در ۲۰۲۶ ششمین کسری ساختاری سالانه متوالی خود را ثبت کند. دیرینزو این کسری را حدود ۴۶ تا ۵۰ میلیون اونس برآورد کرده است؛ هرچند در صورت تقویت تقاضا ممکن است بزرگ‌تر شود. بازیافت نیز کمک خواهد کرد و موسسه پیش‌بینی می‌کند عرضه نقره بازیافتی امسال حدود ۷ درصد افزایش یابد؛ اما باز هم کافی نخواهد بود.

کسری بازار به معنای تمام شدن واقعی نقره در جهان نیست؛ به این معناست که تقاضای سالانه از عرضه تازه سالانه فراتر می‌رود و بازار را وادار می‌کند از موجودی‌های بالای زمین برداشت کند. مشکل اینجاست که این موجودی‌ها لزوماً به آزادی‌ای که ارقام ظاهری نشان می‌دهند در دسترس نیستند.

نقره نشسته در خزانه‌ها لزوماً در دسترس نیست

دیرینزو با مثال موجودی لندن این مشکل را توضیح داد. فرض کنید خزانه‌های انجمن بازار شمش لندن (LBMA) حدود ۷۵۰ میلیون اونس نقره دارند که رقم عظیمی به نظر می‌رسد؛ اما او تخمین زده حدود ۷۵ درصد این نقره از قبل به محصولات قابل معامله در بورس در سراسر جهان تخصیص یافته است. این یعنی استخر بسیار کوچک‌تری از فلزِ به‌سرعت در دسترس باقی می‌ماند و دسترسی به همین «سهام شناور آزاد» می‌تواند به‌شدت به قیمت حساس باشد.

احتمال تکرار «فشار» بر بازار نقره؟

پیامد این وضعیت وقتی آشکار شد که نگرانی‌های تعرفه‌ای، نقره را پیش از اعلام تعرفه‌ها، از لندن و دیگر نقاط به نیویورک منتقل کرد. فلزات گران‌بها در نهایت مشمول تعرفه نشدند، اما این ماجرا نشان داد وقتی فعالان بازار انتظار اختلال دارند، فلز فیزیکی با چه سرعتی جابه‌جا می‌شود.

مثال دیگری هم وجود داشت: «مانی متالز» در بازارِ فشرده زمان دیوالی، شمش‌های هزار اونسی نقره را به هند ارسال می‌کرد و پس از آن نرخ‌های اجاره نقره به‌شدت افزایش یافت. وقتی از دیرینزو پرسیده شد آیا فشردگی مشابهی ممکن است دوباره رخ دهد، پاسخ داد: «کاملاً؛ هیچ تردیدی در این باره نیست.»

تقویت تقاضای سرمایه‌گذاری نقره

موسسه نقره همچنین انتظار تقاضای سرمایه‌گذاری خرد قوی‌تری برای نقره فیزیکی دارد. دیرینزو گفت تقاضای سکه و شمش نقره ممکن است در ۲۰۲۶ حدود ۷ درصد افزایش یابد؛ آن هم با وجود چالش‌های مربوط به عوارض وارداتی هند. محصولات قابل معامله در بورس (ETP) نیز بخش دیگری از ماجرا هستند؛ این محصولات در ۲۰۲۵ حدود ۲۷۰ میلیون اونس ورودی خالص ثبت کردند و وقوع جنگ بعداً به نقدشدن بخشی از آن انجامید، به‌طوری که نقره امسال حدود ۶ درصد خروج سرمایه را تجربه کرده است.

چهره دیگر نقره؛ از اتاق عمل تا تصفیه آب

وقتی از دیرینزو درباره یکی از کاربردهای کمتر شناخته‌شده نقره پرسیده شد، او به حوزه سلامت و پزشکی اشاره کرد. خاصیت آنتی‌باکتریال نقره، آن را در سراسر محیط‌های بهداشتی کارآمد کرده است؛ از پوشش‌های نقره‌ای در اتاق‌های عمل و روی میزها و ابزار جراحی گرفته تا پرده‌های بیمارستانی. او همچنین به فناوری نانو اشاره کرد که می‌تواند به پزشکان در تجویز دوز صحیح دارو کمک کند. این کاربردها به تصفیه آب، استخرها و مهار شیوع بیماری لژیونر نیز کشیده می‌شود.

از میانگین ۱۵ دلاری تا بیش از ۷۰ دلار

شاید گویاترین راه برای درک بازار امروز نقره، نگاه به گذشته باشد. نقره در ۲۰۱۷ میانگین ۱۷.۰۵ دلار، در ۲۰۱۹ حدود ۱۶.۲۱ دلار، در ۲۰۲۳ حدود ۲۳.۳۵ دلار، در ۲۰۲۴ حدود ۲۸.۲۷ دلار و در ۲۰۲۵ حدود ۴۰ دلار را ثبت کرد. اکنون در ۲۰۲۶، بازار از میانگین بالای ۷۰ دلار سخن می‌گوید. به اعتقاد دیرینزو، این تفاوت بازتاب یک تغییر بنیادین در بازار است: «به باور ما کف‌های جدیدی در بازار شکل گرفته است.»

جمع‌بندی؛ بازاری فشرده با محرک‌های بلندمدت قدرتمند

اصلاح قیمت نقره در ۲۰۲۶ ممکن است روان‌شناسی کوتاه‌مدت سرمایه‌گذاران را تحت‌تاثیر قرار دهد، اما بنیادهایی که دیرینزو توصیف کرد به داستانی بسیار بزرگ‌تر اشاره دارند. بازار به سمت ششمین کسری ساختاری متوالی می‌رود، تولید معادن اندکی کاهش می‌یابد، بازیافت افزایش می‌یابد اما کافی نیست، تقاضای سرمایه‌گذاری فیزیکی ممکن است ۷ درصد رشد کند و هوش مصنوعی منبع تقاضایی به‌سرعت در حال رشد است. در همین حال، بخش بزرگی از نقره موجود در سطح زمین لزوماً آزادانه در دسترس بازار نیست.

دیرینزو معتقد است ۲۰۲۶ در حال تبدیل شدن به سالی چشمگیر برای این فلز است؛ او انتظار دارد میانگین سالانه قیمت نقره رکورد بزند و شواهدی می‌بیند که بازار کف‌های قیمتی‌ای بسیار بالاتر از دهه گذشته ایجاد کرده است. نقره ممکن است همچنان پرنوسان باشد، اما به باور او، بازار امروز نقره اساساً با بازاری که سرمایه‌گذاران در دهه قیمت‌های تک‌رقمی می‌شناختند متفاوت است.